中衍期货玉米市场暂时离场观望规避风险橡胶树
时间：2022/06/29 20:51:23 编辑：
中衍期货：玉米市场暂时离场观望规避风险
一、 策略概述
长期寻找玉米远期合约的做空机会，结合均线系统波段操作，遵循“做空—平仓—做空—平仓”的操作模式，直到玉米的基本面发生利多逆转，这是我们的策略核心。
主要的驱动因素有：长期基本面供过于求，产量逐年提高，下游需求萎缩，库存高企；收储政策退出历史是大趋势，远期玉米面临收储改直补的压力很大，畸形的市场高价有望得到理性回归；近期的干旱炒作又降温迹象。
二、 因素分析
自6月份入夏以来，我国长江以北大部分地区降雨偏少，7月以后，东北地区西部的旱情也迅速发展，尤其是辽宁大部、吉林部分地区。而此时正值玉米的关键生长期，持续的干旱也引发了对玉米减产的担忧，国内期货价格因此大幅上涨。近期玉米产区降雨增多，黄淮海玉米产区8月初以来降雨增加，旱情缓解；东北玉米整体长势良好，吉林部分地区的旱情基本解除。短期看，天气炒作降温，给玉米价格带来回落动力。
就长期来看，国内玉米价格受到国家收储政策的影响，连年走高，玉米期货价格也呈现同样趋势。但自2011年之后，国内玉米价格呈现出宽幅震荡格局，价格难以突破2500元/吨区间。从2008年国家启动玉米临时收储政策以来，12月至次年开春通常是玉米价格上涨的黄金时期，主要原因在于市场预期大量新作玉米涌入国库，造成阶段性的供需失衡所致。而2013/14年度，国家更是加大了玉米的收储量，主要表现在以下几点：第一，政府史无前例地在2013年7月3日便公布了2013年度玉米临储政策，较往年提高了4个多月；第二，各省区玉米收购价格普遍较上一年度提高120元/吨，内蒙古、辽宁地区为2260元/吨，吉林为2240元/吨，黑龙江为2220元/吨；第三、为鼓励销区企业到产区采购新粮，符合条件的关内企业到东北地区按不低于最低收购价格，国家将按140元/吨的标准给予费用补贴；第四，中储粮公司允许在委托收储库存点仓容不足、收储矛盾比较突出的地区，通过租赁社会仓容，或经国家有关部门批准适当搭建罗田储粮设施，增强收储能力。因此，我国2013/14年度玉米收购量大幅增加，达到创纪录的6919万吨。
由于国家出手收购玉米，使得农民种植收入得到了保障，玉米在同其他农作物的比较中脱颖而出，国内玉米种植面积与产量连年增加；但由于消费增幅有限，致使我国玉米也出现了供应过剩的局面。我国玉米产量自2000年以来连年增长，2013年产量达到了2亿吨，今年由于受到干旱影响，虽然种植面积增加，但产量预计不会大幅增加，和上一年度持平。而由于国家连续的收储政策，致使国内玉米库存大幅走高，预计2014年底国内库存将达到1.145亿吨，同时，库存消费比预计增长至65.59%。
根据艾格农业估算，截至今年5月末，中国政府持有高达1.04572亿吨的玉米库存，占国内玉米库存总量的91.72%。为了平抑现货市场价格，中储粮从5月22日开始抛储，截至8月4日，供给13此抛储，玉米总投放量为5456万吨，时间成交约1900万吨，巨大的临储玉米库存将是的未来很长一段时间内国内不会出现供应紧张的局面。
我们再来看看玉米需求方面，除食用外，饲料和深加工是玉米消费的两大去向。然而，由于国内经济下滑，养殖业惨淡等因素影响，玉米的需求也开始下滑。
今年以来，养殖利润持续为负导致养殖业进入了去产能化进程。很多中小养殖户逐渐退出，致使国内生猪存栏、能繁母猪存栏量不断下滑。据最新数据统计，7月份我国能否母猪存栏量为4538万头，较上一月份继续下降，较上一年度同期下降9.2%；生猪存栏量为4.3024亿头，较上年度同期水平下降6%。尽管国内猪价有所回升，但由于整体存栏水平较低，对于饲料的需求仍然不能对玉米价格提供有效支撑。而根据养殖周期来看，要想存栏量恢复至去年水平，至少要等到明年下半年。
除此之外，玉米深加工利润也没有明显改观，企业开工率偏低。由于原料价格持续上涨，玉米饲料加工利润也开始下滑，而深加工方面，酒精加工利润、淀粉加工利润依然为负值。
目前，对国内玉米价格形成最大支撑的无疑是国家的收储政策。自2008年以来，由于国家的收购，国内玉米价格连年上涨，尽管国家也进行抛储，但抛储价格在算上运费后仍维持在2450元/吨以上，因此，玉米现货价格持续坚挺。
但过高的玉米价格一方面刺激农民种玉米积极性，国内玉米种植面积和产量持续增加，另一方面使得玉米价格同其他饲料原料的比价持续走高，深加工企业利润下降，同时也加大了小麦等其他原料对玉米的替代效应，因此，玉米供应方面的压力正在不断持续积累，已经形成一个“堰塞湖”，随时都有爆发的可能，而唯一的不确定性则来自国家的政策端。
我们再来讨论国家的收储政策问题，对于玉米的持续收购还能持续多久。首先我们看到，近年来玉米一直是收多抛少，国储库存不断增加当前已经超过一亿吨的水平，一方面国内库容有限，另一方面也耗费了巨大的财政负担，这使得继续加大收储力度的可能性变小；其次，党的十八大确立了“市场”在资源配置中起决定作用的论调，未来一旦直补政策在棉花(13605, -410.00, -2.93%)、大豆(4581, -3.00, -0.07%)上试行成功，国内农产品集中实行“直补”新政或不可避免，届时借助巨大的库存压力，玉米价格将大幅下跌。国内的棉花和菜油就是很好的例子。因此，一旦国内收储政策对玉米的托市作用有所减弱，玉米价格也将大幅下跌。
三、 风险控制与交易计划
时刻跟踪影响供需的因素变化，收获前若出现极端天气影响产量则暂停做空计划。至于政策性的利多因素，最坏的结果是维持收储政策，对于盘面影响不大。因为玉米的仓量相对较小，技术性反弹和资金回撤风险也是我们面临的巨大风险。资金回撤风险我们设定总资金的5%为止损；技术图形以小时线均线系统为参考，一旦反弹到均线系统上方，暂时离场观望，规避风险。
交易计划：
1、 根据玉米中长期偏空观点及合约间价差关系，选择C1505合约做空；
2、 开仓点位：每次价格跌破小时线均线系统，均是开空点或加仓点；
3、 玉米空单持仓最高仓位为30%；
4、 止损价格为亏损占总资金5%，或者价格升破小时线均线系统；
5、 长期目标位2100，短期目标位2300；
6、 具体计划和点位可关注每次提交的交易计划书。